不止是亏损，从虎牙上市看其三大痛点

　　这几天，虎牙直播赴美上市的消息吸引了不少人的目光。被宣传为中国直播游戏第一股的虎牙直播，将于5月11日晚在纽交所挂牌上市，股票代码为“HUYA”。

　　这个消息也正式宣布此前虎牙港股上市计划破产。业内分析虎牙弃港赴美的原因可能是未达到港股上市的盈利硬指标，而虎牙招股书暴露出的三大问题，即便是在上市之后，将依然是投资者的痛点。

　　收入成本高、模式单一

　　公开资料显示，虎牙直播于2012年2月正式上线，业务以游戏直播为主，同时涵盖娱乐、户外、体育等其他直播内容。

　　财务数据显示，2017年虎牙直播虽然营收21.848亿元，同比增长174%，但净亏损则为6.256亿元，同比8100万元大幅增加。这意味着，虎牙直播的高营收，来不开大量的资金投入。

　　对照当年虎牙母公司YY上市的招股书来看，和虎牙有着相似的影子：营收增长率不高，虽然营收与高额成本仍然呈正相关。不同的是，当年YY上市时已经具备了盈利能力，而虎牙至今仍在亏损状态。尽管此次上市能够获得资金的支持，但下一步如何真正扭亏为盈，是对虎牙直播最直接的挑战。

　　另外，值得一提的是，在虎牙2017年的净营业收入中，除广告和其他业务外，虎牙直播业务净营收约为20.7亿元，约占总营收的94.7%，而在2016年，虎牙的直播收入占比更是高达99.38%。

　　可以看出，这也暴露出了虎牙最致命的问题——单一直播收入的模式，在严重缺乏更多可靠的现金流项目的情况下，未来虎牙在控制成本保证利润率等方面可能会越来越困难。

　　在其他附表中，我们还看到了诸如客户垫资情况扩大等问题，如从2016年但2017年，虎牙在用户垫资上的金额增长了约2830%至数百万元，如果这一情况的发展势头不加以控制，在虎牙的经营模式中很可能会出现垫资类风险预警，影响到企业现金流的健康。

　　资本不充裕影响业务扩张

　　虎牙在上市前共进行了两轮融资，最近一次由腾讯独家战略投资，金额为4.6亿美元。但记者发现，此后腾讯又拿出6.3亿美元投资斗鱼，比虎牙多投出1.7亿美元。

　　对于融资金额上输给竞争对手，有业内人士指出，“这或许意味着虎牙论市场体量和公司估值，都还不是同类行业内最优秀的。”好的企业和好的风口企业一定是资本争相入局的，但从虎牙诞生到现在，斗鱼已经接连完成了近5轮融资而虎牙直到在今年才开始有融资进入。

　　虎牙只经历过简单的两次融资，目前视频直播业已进入巨头垄断阶段，资本市场把更多资金投向头部公司之余，只有两轮融资的虎牙意味着股权结构非常单一，公司可能受股东的影响会更强烈，未来发展很难有更多突破，这对企业发展而言不是一个好状态。

　　从虎牙股东结构来看，虎牙仍然是创始人跟少数股东运作，大股东的存在会让虎牙受母公司的影响增加，如果未来持续盈利的能力仍然无法突破，最后这家公司很大程度上将重新回归YY，对于一家选择独立运营的公司来说并不是一个很好的情况。

　　负面新闻缠身，平台形象差

　　除了单一化的商业模式、融资进度迟缓等问题，虎牙还存在“负面信息过多”的问题。今年4月份文旅部门曾对30家网络表演平台开展集中执法检查，严查平台传播淫秽色情、赌博嫖娼等行为，并对相关违规平台进行了处分，其中就有虎牙直播。

　　此外，进入到2018年后爆发的一系列如拖欠主播工资、粉丝节活动抽奖作假以及雇佣网络水军等问题也令虎牙颇为难堪。5月1日，一位前虎牙主播在个人微博爆料虎牙欠薪，同时还牵扯出虎牙疑似纵容主播开挂、代打游戏行为。今年2月，虎牙最大公会渝万集体从平台“出走”，而据渝万公会称，离开原因也与虎牙拖欠薪资有关。

　　除此之外，资本市场整体也都处于调整状态，最近在美国上市的几家企业，比如爱奇艺和哔哩哔哩，都遭遇了破发。至于问题满满的虎牙直播，会否遭遇破发，目前看来，真的是一个未知数，看来急于求成，真不是一件好事。